吸引风险投资和私募基金投资的学问6-10
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Loading ... 绝对原创，吸引风险投资和私募基金投资的学问。
双博合并，转自专门讨论商业、企业及投资的另一博客，原文写于2008年12月。
6、前途无限美好
很多创业者有过接触投资人的经验，知道投资人最关心的问题是公司的发展和业绩，关心什么时候才能达到上市的门槛，能够有机会在公开市场退出，于是就画出非常漂亮的图形，见面先大谈一番如何如何在3年内把销售额和利润做到几个亿，在某年某年顺利上市。
数字很精彩，然而大部分时候只会让人产生更多的怀疑，看看未来几年陡峭的攀升，再看看前几年几乎持平的业绩，实在令人无法把这两者联系在一起，更有甚者，前几年的业绩是逐年递减，利润始终是负数，公司现金流马上就要中断，还要信誓旦旦的说，“给我一笔钱，我就可以挺过难关，然后收入就会飞速提升”，而对于公司的商业模型、运营执行的各个环节，毫无反思、修正或改变。
面对投资人时，未来收入和利润预测确是不可缺少的环节，但必须来之有据，不可过分夸大，如果有专业的人员，最好能把影响收入的各个环节，做出详细的假设和说明落实到财务模型中，对每个产生增长的原因，都有理智准确的判断和解释，最好还能有第三方的预测数字作为辅助。这样也是对企业的长期成长负责，在与投资人对赌的时候，能够充分自信，不必因为急于达到对赌条件而拔苗助长。
前途无限美好，还需脚踏实地。
7、长篇累牍、不知所云
最近见到很多面目相似的商业计划书，似乎都是按照网上流行的某个模板写出来的，结构清晰、内容全面，可惜就是太过全面，千篇一律，长篇大论。
还有的企业，也许是企业家自己不知道自己的优点是什么，或是不知道自己的核心业务是什么，或是不知道自己的发展方向是什么，或者是不知道强调哪个比较容易迎合投资人，总之，洋洋洒洒，写了很多，ppt做的也很漂亮，论述方向也很符合行业趋势，问题就是看不出公司到底是做什么业务、怎么赚钱的。（据我的经验，一般来说，写成这样的，多半是企业确实感觉自己没有什么拿得出手的）
投资人最宝贵的就是时间，通常经验丰富的投资人都喜欢直入正题，毕竟商业计划书看多了，都会有自己分析问题的讨论，搞明白怎么赚钱之后，就会希望融资者能够应答一些关键问题，如果需要的时候，再提供详细的商业计划内容。如何让投资人第一眼爱上你，才是关键。
8、按净资产或注册资金融资
这是面对传统企业常常会碰到的一种反应，“我们民营企业一直靠自己滚动发展，不敢担风险，没有房子没有地的，资产太低，现在融资会不会太不划算”，或是 “我准备明年把注册资金提高到……，然后再进行融资”，抑或是“我方以固定资产出资XXX元，投资方以现金出资XXX元，占股份比例为XX”。
其实，企业进行股权融资时，投资人看中的是企业持续盈利的能力，看中的是企业未来持续的发展（其实上市也是如此，因此股价才会在净资产之上产生溢价）。因此，对企业的估值，最常采用的是可比公司（倍数）法或现金流折现法，这些估值方法都与资产和注册资金没有直接联系，资产质量只是在某种程度上可以影响对投资风险的评估。企业家们千万不要把自己按照资产或注册资金“贱卖”了，也不要误把资产多作为企业经营成功的佐证。
当然，对于整个社会而言，市净率（市值与净资产的比值）应该为1，也就是代表有些企业把资产价值利用的很好，有些企业则浪费了资产创造价值的能力。
9、混淆项目融资、债权融资、IPO和私募股权融资
项目融资和债权融资比较像，往往是以可行性报告为核心，IPO的招股说明书则更强调未来分析、风险提示和每股定价分析，私募股权融资最重要的是说清楚商业模式，在说明内容上像项目融资，在融资方式本质上与IPO一样。
三者有很大相似性，但面对出资人不同，投资标的发展阶段不同，投资人退出和收益方式也不同，因此，核心内容和表达重点也大不相同。项目融资投资者看中每年收益和分红，其投资标的往往是全新的项目，因此要详细说明投资细节（比如细化到某个设备多少钱），需要计算出投资回收周期和回报率，对相应风险要适当说明。债权投资注重资产抵押和还本付息能力，投资标的一般是具有一定信用或重资产的企业，核心在于说明企业的良好发展和还债能力，以及对抵押资产的评估。
IPO一般是面向公众投资者，要注意风险提示和监管部门要求问题的解答，同时要说明企业的经营情况、发展方向及未来展望，这些方面与私募融资很相似，因为投资人都是要作为股东来投资的，未来退出都是希望在公开的股票市场上获益。不同的是，私募融资企业相对来说，经营规模一般不是很大，经营情况还不够稳定，企业情况还比较封闭，同时面对的投资人是比较专业、承担风险能力较强的投资者，因此，关键是解释清楚商业模式和公司管理团队，通过面对面沟通来获得投资，企业估值可以通过双方议价确定，因此，书面的内容就不必太详细，但必须主题突出，表现出对自身业务及市场的深刻理解。
10、股权融资比债权融资成本低
有些企业家觉得，股权投资者既然是作为股东加入，不需要还本付息，大家相当于合伙做生意，当然成本应该比债权融资低。对这个错误最直接的反证就是，对企业而言成本低，就意味着对投资人而言收益少，那么，对追逐资金收益的投资者而言，投资股权就不如放债，承担更低风险，却可以获得更高收益，那就不会有人再做股权投资了。
不论对个人还是对机构而言，所承担风险与投资收益成正比都是绝对的真理。
在正常情况下，公开上市企业的股票流动性与现金相差不大，股票持有者或购买者承担的风险不是很大，在股市的某些阶段，对有些优秀企业而言，这种股票投资风险并不比借债给企业高，因此，购买股票获得的收益也就不一定比借债更高，反过来，对于公开上市企业而言，发行股票的的成本（在公开市场上发行股票所付出的成本是每年分红股息）也不一定比借债付利息更高，这也就是上市企业在融资上的优势。以此类推，理性市场的股价，其实应该是股息成本等于当前债券市场利息成本的价格，这个算法比较复杂，在此就不详细分析了。
然而，对于私募融资而言，就完全不是如此了，因为私募股权投资人获得的股权并不能随时变现，只能等到投资企业公开上市后一段时间才有可能在股票市场上变现，因此，除了承担的时间成本以外，还承担了更多企业经营的风险，其要求收益就会高很多。
总之，如果可以通过债权融资解决企业的融资问题，而且不会对企业现金流造成太大压力，还是应该尽量利用债权融资手段。当然，股权融资也有一些从投资人额外获得的战略价值，是很难量化评估的，比如，改善股权结构，加强公司治理，解决员工激励，提升企业和品牌形象等，更关键的是，可以借助融资过程和不断引入新的股东，得到更多人的关注和支持，有些情况下可以加深与投资人其他相关投资企业的合作，获得投资人在市场视野、产业经验和其他战略资源优势上的支持。
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